嘉興螺紋鋼為何節前大跌 后市機會在哪里？
國慶假期前一周，螺紋鋼期貨合約呈現單邊下跌趨勢，主力合約RB1901從9月25日開盤價4150元/噸下跌至9月28日收盤價3944元/噸，盤中最低點跌至3907元/噸。值得注意的是，在期貨大跌的同時，現貨價格相對堅挺，臨近交割合約RB1810節前收于4567元/噸，螺紋鋼10合約減01合約價差走強至600元每噸以上。嘉興螺紋鋼
螺紋鋼期貨主力合約的大跌主要由于供給與需求預期同時走弱造成，疊加近期庫存數據微增；但從近期現貨成交量、庫存所處歷史水平來看，短期基本面并沒有過于惡化。短期來看，單邊的趨勢并不明朗，產融雙方分歧較大，相較于單邊行情把握，更推薦在未來11月中下旬，待rb1901-rb1905合約進一步縮窄后，尋找再次做擴價差的機會。
供需預期打壓螺紋期貨價格
環保高壓邊際減弱，市場預期供給端拐點或將來臨。節前，2018至2019采暖季環保限產方案正式出臺，相較于之前的意見稿以及2017至2018的限產方案都有一定程度的放松。華泰證券鋼鐵分析師邱瀚萱表示，相較于以往的方案，首先沒有了鋼鐵限產比例及延長出焦時間的要求；其次也未要求停止施工作業；另外對空氣質量目標做出了下調。嘉興螺紋鋼
對于此次限產力度的邊際走弱，有關專家表示，供給端的放松或將造成以鋼材為代表的中游工業品價格的向下回歸。前期中游工業品原料價格大幅上漲，對下游制造業已經構成了較大的壓力，多家主流媒體發文探討高鋼價問題，目前有關部門或已意識到相關問題，對于環保限產不搞“一刀切”的說法正是在這種環境下應運而生。嘉興螺紋鋼
地產銷售持續性存疑，房企放緩拿地速度。從統計局公布的1至8月份地產數據來看，商品房銷售額同比增長14.5%，而商品房銷售面積僅同比增長4%，價與量的劈叉表明，現階段支撐房地產銷售回款以及進一步投資的主要驅動因素在價格上，短期商品房價格漲勢不改，但成交量面臨下滑的可能。而近期隨著二手房市場的快速降溫，一手房市場開盤即售罄的火爆情況也有所緩解，在中國買漲不買跌的市場氛圍下，以及貨幣棚改的逐步退出，量價齊降的情況或有可能出現。嘉興螺紋鋼
銷售端的走弱又將直接傳導至投資端的下滑，尤其是在房企融資難度不斷上升的2018年。在金融去杠桿進入關鍵時期的2018年，流動性是房企的命脈所在，有關研究表明，2018年銷售回款占開發投資的比例不斷上升，貸款及融資難度不斷加強。春江水南鴨先知，或許正是對后期銷售下滑、資金鏈緊張的擔憂，房企拿地積極性近期明顯回落，多城出現土地流拍現象，而成交的地塊也多以底價促成。
人口老齡化壓制中長期需求，短期利率環境支撐房市。對于中長期房地產投資趨勢，華融證券首席經濟學家伍戈從人口老齡化的角度出發表示較為悲觀。伍戈認為，我國快速老齡化(及少子化)進程正對房地產投資形成掣肘。人口結構對房地產投資的負面影響體現在置業人口(20-50歲)在總人口中占比的下降。中日數據都表明，置業人口占總人口比重與房地產投資占GDP比重的走勢大致趨同。當前我國的人口結構與日本上世紀70年代十分相似，其對房地產投資的掣肘效應也已經體現。嘉興螺紋鋼
但在目前市場情緒對房地產投資端產生疑慮的同時，中泰證券研究所副所長篤慧表示，看好短期地產投資對鋼材需求的支撐作用。房地產核心看利率，在目前絕對利率位置比較低的情況下，中性穩健的貨幣政策，對地產銷售依然有效果。我們看到5-8月的房地產數據全面超預期，而在同時房地產庫存水平很低，銷售對投資的傳導又將比較直接，因此今年地產投資是有可能超預期的，預計全年地產投資增速達到10-15%左右，其中量增長占5-10%。
債務問題讓地方政府對基建力不從心。除了地產投資，另外一個支撐鋼材需求的基建投資同樣面臨市場的質疑。相較于對地產投資的樂觀，對于今年的基建投資篤慧表示相對謹慎的態度。“今年基建核心問題在于地方政府缺錢，政府的能力和意愿出現矛盾，基建整體擴張空間有限，后期需要再觀察，今年需求端主要還是依靠地產上行對沖基建下行”。嘉興螺紋鋼
“買近拋遠”依然誘人
因為供給與需求兩端預期都出現悲觀因素，疊加近期庫存增長，期貨價格被大幅打壓，但近期的現貨成交量與現貨價格依然保持不錯的水平，期現基差再次拉大。
當前在行政手段的干預下，產能周期與利潤周期被暫時固化，但市場相信這種固化不可能一直持續，價格會在將來某一天政策托底消失后突然掉頭想下，只是這個時間點是人為因素決定，沒有內在產業規律可循，所以在價差合理的情況下(安全邊際較大)，“買近拋遠”就像購買風險收益比非常誘人的“彩票”，并且這個彩票在2018年每次1、5、10主力合約臨近交割時都成功兌現了。
而未來再次購買這種“彩票”的機會，還要等待時機與價差兩個因素的成熟。首先從時機上來看，目前rb1901主力合約并不能代表目前的螺紋鋼的供需關系，雖然鋼材的供需存在慣性，但還有近三個月的時間不確定性依然過大。待11月中下旬時，rb1901主力合約到期時的基本面情況將逐漸清晰。嘉興螺紋鋼
另外，目前rb1901-rb1905約220元/噸的價差依然沒有給出足夠的進場安全邊際，而最近二者價差的快速收窄，是市場基于目前成本中樞、價格體下研判rb1905已基本無下跌空間。未來，拋開絕對價格的研判，在11月中旬后，如果出現螺紋鋼期現基差大幅走擴，而rb1901-rb1905價差進一步走窄(至150元噸/噸)以下的情況，則無論是時間還是價差上都給出了較理想的入場機會；而目前短期絕對價格的走勢，或與基本面關聯不大，更多將受到市場情緒與其他金融市場波動的影響。
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